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宏观深度报告-详解制造业投资:现状、挑战与政策发力点

日期: 2022-06-28 作者:im手游 来源:im手游app
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  在房地产投资快速下滑、基建稳增长融资难题待解、消费遭疫情全面冲击、出口增速较快回落的当下,制造业投资在“稳增长”中发挥了重要作用。本文分析制造业投资现状、制造业企业所面临的三重压力,从资金、意愿和投资方向入手,探讨宏观政策在稳定制造业投资增速方面的发力点。

  制造业投资现状:动能趋弱,行业贡献回归均衡。总量层面,4 月制造业投资较快回落,虽有疫情冲击的影响,但也折射出其内生投资动能趋弱。从周期扩张时间、工业增加值、上市公司资本开支、产能利用率等先行指标看,制造业投资可能自今年二季度走弱。行业层面,2021 年制造业投资回升过程中,不同行业贡献并不均衡(装备制造贡献良多);而周期运行至此,前期对制造业投资贡献较大的行业(原材料)动能已显不足,弱势行业(下游制造业)呈缓慢修复状态,不同行业的贡献逐步回归均衡。

  制造业投资的挑战:三重压力未减。一是,需求较快收缩,尤其是来自出口和地产的订单需求。出口相关行业对2021 年制造业投资的贡献较高,出口回落对制造业多个子行业,尤其是高资本支出行业的需求冲击较大。房地产投资对非金属矿物和黑色金属冶延加工影响较大,这两个行业是2021 年制造业投资增量的重要来源。二是,预期尚未扭转。国内疫情风险抬头、外部形势复杂多变下,中国经济政策不确定性指数3 月快速蹿升,4 月仍处于2000 年以来高位。三是,供给冲击加剧。一方面,疫情防控压力抬头,对于物流、供应链产生较严重的负面冲击。另一方面,输入性通胀压力加大,企业原材料成本再度抬升。

  制造业投资的支撑:资金、意愿和方向。资金方面,拓宽融资渠道,呵护企业现金流。财政政策聚焦留抵退税、减税降费,降低企业成本费用;货币政策加强对制造业企业的贷款的总量与结构支持;金融政策需畅通制造业企业债券融资、股权融资渠道。意愿方面,稳定企业信心。一是,更好地平衡疫情防控与经济发展,扎实“稳增长”,稳定制造业企业的下游需求;二是,为资本设置“红绿灯”,明确资本扩张的边界;三是,创造良好营商环境,解决企业面临的账款逾期、补贴拖欠遗留问题。方向方面,释放技术改造、新动能投资需求。绿色低碳、智能制造、自主可控及产业链安全等方向中长期投资需求较大,或将成为制造业投资重要支撑力量。

  制造业投资前瞻:三种情形下的推演。中性情形:政策发力和疫情冲击相互抵消,2022 年制造业投资增速或回落至3-4%;乐观情形:各项政策发力效果较好,或增量工具进一步推出,或可带动2022 年制造业投资增速提升至6%以上;悲观情形:疫情进一步蔓延,多地进入“静态管理”,进一步冲击制造业物流和产业链,资金支持的转化效果很可能不及预期,全年制造业投资增速可能回落至3%以下的偏低位置。

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