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食品饮料行业投资策略:中报业绩现分化寻找确定性标的

日期: 2022-09-29 作者:im手游 来源:im手游app
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  2022年1-8月食品饮料板块下跌9.8%,跑输沪深300约1.9pct,在一级子行业中排名靠后。分子行业看,葡萄酒(+16.4%)是唯一上涨的子板块,啤酒(-0.8%)、肉制品(-7.6%)跌幅相对较少。其他酒类(-38.1%)大幅跑输食品饮料板块。涨幅分解来看,股价下跌主要源于估值回落:食品饮料2022年1-8月PE较2021年底回落27.4%,年初至今板块股价下跌9.8%。

  2022年中报食品饮料行业表现出较强的分化特性:由于疫情扰动,二季度白酒行业面临较大压力,上市公司整体收入和净利润仍实现双位数增长,但内部分化较大:高端酒需求韧性较强,业绩均实现双位数增长;次高端受疫情影响明显较大,酒企主动调控节奏,下半年轻装上阵;江苏、安徽疫情影响较小,消费场景复苏较快,大众高端白酒表现相对较好。啤酒由于疫情对消费场景限制较多,销量受损,但受益于高端化趋势利润增速均快于营收。大众品分化更明显:多数企业受到疫情影响表现不佳,但部分企业受到低基数或短期铺货等因素,仍保持较好增长。从二季度末基金重仓情况来看,食品饮料持仓比例回升,出现了基金集体加仓情况,但预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。

  (1)从需求端来看,一季度是白酒传统的消费旺季,春节期间全国疫情控制较好,白酒正常回款。二季度局部区域有疫情蔓延,白酒动销受到疫情扰动,部分酒企报表出现压力。三季度多数企业正常回款,报表增速大概率环比改善。

  (2)疫情对于大众品的扰动在于:一方面通过消费场景的限制来影响大众品需求;另一方面通过物流的限制来影响消费品的供给。我们判断二季度应是大众品筑底过程,下半年应是逐渐修复,但可能出现分化:低基数以及成本有回落趋势的企业可能环比加速,而2021H2提价的企业可能面临高基数,增速略有压力。

  食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏,而复苏进度与疫情显著相关,从最新的疫情第九版防控方案可以看出,疫情防控已体现出减少对经济的干扰,这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。从已经公布的酒企中报来看,白酒企业二季度普遍降速。往三季度展望,从基数与回款节奏上判断,多数白酒企业应是环比加速增长。我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则,建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费,预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析,重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳,下半年大概率实现较快增长,大单品逻辑仍然持续。此外,下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期,预计新订单落地渐行渐近,嘉必优应迎来业绩兑现期,同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台,不断丰富产品管线,值得重点关注。

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